周五啦！
　　可惜今天A股市场不太给力。
　　5月12日，A股三大指数集体向下。截至收盘，上证指数报3272.36点，下跌1.12%；深证成指报11005.64点，下跌1.23%；创业板指报2252.38点，下跌1.06%；科创50指数报1014.11点，下跌1.16%。
　　中信一级行业中，除纺织服装、综合金融、家电、电力及公用事业上涨外，其余均下跌；其中，建筑、有色金属、传媒跌幅靠前，分别下跌3.06%、3.12%、4.42%。1204只个股上涨，3786只个股下跌。
　　市场成交额为8497.58 亿元，较前一交易日继续萎缩。北向资金今日净流入13.25亿元，其中沪市净流入5.46亿元，深市净流入7.79亿元。
　　本周A股为何接连下跌？调整过后，A股接下来怎么走？有哪些热点值得关注？对此，中国基金报记者采访了中欧、博时、汇丰晋信、兴业、浙商、创金合信、恒生前海、长城、西部利得、诺安等10多家基金公司。
　　这些基金公司认为，当前A股市场依旧是存量资金博弈的格局，随着经济修复速度的放缓，4月下旬开始A股市场的波动有所加大，市场开始震荡调整，风险有所释放。站在当前时点来看，后续A股市场的机会仍将大于风险，其中长期向好的趋势不变，或可适当关注行业景气度较高且估值相对合理的优质个股的机会。
　　多因素导致本周大盘调整
　　对于5月12日下跌和本周的调整，多家基金公司表示，我国经济整体呈现弱复苏的态势、市场暂时仍缺乏显著的增量资金等成为近期市场调整的原因。
　　汇丰晋信基金宏观及策略师沈超表示，周五下跌延续前期趋势，且受到昨夜海外大宗商品下跌拖累。目前全球仍面临衰退压力，国内复苏力度边际走弱，企业盈利改善仍需要时间。叠加前期主题投资大幅上涨后，目前面临一定回调压力，导致市场整体走弱。短期整体市场仍偏震荡格局，前期下跌后机会大于风险。
　　博时基金表示，周五沪深两市震荡下行，A股三大指数跌幅均超1%，沪指回到3300点以下，市场成交额继续萎缩、未过8500亿元，部分资金转向观望。本周公布的社融数据显示，当前企业融资需求依旧在增长、居民端的融资需求减弱，我国经济整体呈现弱复苏的态势，修复的基础还需继续巩固。当前北向资金流入的速度继续放缓，新发权益基金也相对偏冷清，市场暂时仍缺乏显著的增量资金，当前A股市场依旧是存量资金博弈的格局。
　　中欧基金表示，受宏观经济数据不及预期影响，A股市场再度整理，沪指失守3300点。周四央行公布4月社融数据，4月新增社融1.22万亿元，同比增加2729亿元，低于一致预期的1.72万亿元。居民信贷表现不佳，短期贷款减少1255亿元，主要是受4月房地产销金额环比下降影响，4月份的10大和30大中城市商品房月均成交面积分别为21.7和42.6万平方米，较三月份有比较明显的下滑。
　　在价格数据方面，据国家统计局，2023年4月份CPI同比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点；环比下降0.1%；PPI同比下降3.6%，环比下降0.5%。CPI及PPI数据表现平淡，侧面表现内需仍相对较弱。受地产开工不及预期影响，钢铁、水泥等原材料供大于求，导致相关板块价格承压。
　　展望后市，4月经济数据呈现出一定的季节性，整体来看，目前经济基本面仍然向好，复苏主线未改变，随着国内需求的逐步回暖以及政策面的提升，A股中长期配置价值也会显现。
　　兴业基金表示，周五市场主要指数全线调整，行业板块方面申万传媒、有色、建筑建材调整幅度较大。分析来看，近期市场连续调整的原因如下：一是4月的中国PMI、社融信贷、通胀等数据显示，二季度以来中国经济修复的边际速率明显下降，今年盈利的压力开始显现。
　　二是部分前期涨幅较大的数字经济、AI以及中字头个股出现大股东减持，对市场情绪有明显压制。
　　三是海外来看，美国的债务上限问题、金融机构风险、经济衰退压力等有所反复。
　　浙商基金经理胡羿表示，最近的调整，一方面是市场对经济复苏节奏边际下调的反馈，另一方面是资金在高低位板块中的再平衡。随着上市公司年报及一季报披露完毕，市场主要的定价逻辑会从预期指引的估值修复逐步切换为景气复苏兑现的业绩驱动。在经济复苏的背景下，预期大盘指数还是震荡向好的，但是速率较慢，需要更加关注结构性机会。产业结构总体呈上游放缓，中游修复，下游驻底的态势，中游制造板块值得重点关注。
　　创金合信基金首席策略分析师王婧表示，本周市场出现普跌，新能源板块反弹，中特估、消费、AI均有所降温。近期市场轮动加快，同时热门主题内部分化明显，显示当前投资者信心有所减弱，在热门主线积累一定涨幅后，资金心态趋于谨慎。
　　从总量上看，整体数据低于预期。从结构上看，4月居民中长期贷款（按揭贷款）减少1156亿，为有统计以来最低水平，刨除地产销售走弱因素之外，提前还款也是居民中长贷缩水的原因之一，居民融资意愿依然低迷。企业中长贷依然保持良好增长势头，但仍存在一定的金融套利空转现象，因此央行近期引导存款利率下行，扩大存贷息差。
　　综合社融和物价数据来看，国内经济复苏动能减弱，需求恢复仍需时日，二季度或进入政策观察期，预计下半年经济将进入自然复苏阶段，年内实现平稳增长的问题不大。
　　恒生前海基金表示，A股本周表现弱势，主要指数都呈现下跌趋势，宏观层面重要数据和事件继续成为市场的主要影响因子。板块表现上，本周汽车迎来小反弹，主要是前期超跌，终端数据在4月有所恢复，政策支持传闻以及国六B非RDE车型给与了延迟半年的时间窗口，预计短期会缓解油车清库存的压力。AI题材方面，由于海外语言教学APP发布接入GPT-4之后首个季报，用户增长超预期，CEO表示将上调业绩指引。AI+教育本周表现活跃，认为借助AI有望推动教育实现真正的自适应学习和因材施教。
　　西部利得基金表示，本周市场呈现出热门板块退潮的特征，前期强势的中特估、AI应用等主题高位回调，建筑装饰和传媒板块跌幅居前；在国内经济复苏力度较弱，海外交易经济衰退的背景下，大宗商品价格下跌明显，有色金属板块跌幅较大；而受益于煤价下跌，防御属性突出的公用事业板块表现最好，其次前期滞涨、估值较低的煤炭板块和基本面边际改善的汽车板块表现较好。
　　后续A股市场的机会仍将大于风险
　　虽然市场震荡，但是不少基金公司仍认为目前市场布局机遇大于风险。
　　博时基金表示，随着经济修复速度的放缓，4月下旬开始，A股市场的波动有所加大，市场开始震荡调整，风险有所释放。站在当前时点来看，后续A股市场的机会仍将大于风险，其中长期向好的趋势不变，或可适当关注行业景气度较高且估值相对合理的优质个股的机会。
　　诺安基金表示，近期市场情绪受到诸多因素的扰动，包括疲软的金融数据和通胀数据，但我们认为弱数据的表象并不代表实际情况，数据均有一些基数和结构性问题的扰动，市场过度低估了实体经济的复苏力度。下周还将有密集的经济数据发布，短期市场可能还将在预期和现实的反复博弈中。向后看，4月底政治局会议表示显示货币政策基调并未发生改变，预计央行继续维持平稳适度的公开市场操作，银行间流动性保持平稳，市场总体有支撑。预计财报季结束后，市场将步入业绩驱动行情的阶段。
　　长城基金表示，本周宏观方面，信贷社融与通胀数据公布，总量上，4月社融新增1.22万亿，同比略增，但明显低于市场一致预期1.72万亿。结构上，4月信贷结构呈现企业强、居民弱特征，企业中长期贷款增加6669亿元，是过往历年4月的最高值。基建、制造业、普惠小微等领域是主要投向，地产为边际增量。
　　信贷、社融、M2数据转弱趋势明显，央行流动性边际并不会持续宽松，一季度信贷的提前投放或集中式投放，将会对二季度造成明显的透支影响。居民超额储蓄大概率仍将会持续积累，较难大量释放到日常消费与住房消费当中。居民超额储蓄大概率仍会继续积累，较难大量释放至消费、购房。展望后续，低基数或使得居民贷款仍有一定同比改善，但较难大幅回暖。后续社融或会持续呈现走弱趋势。
　　经济结构转型带来的阵痛仍是居民长期超额储蓄的推动原因。结合考虑到4月PMI、地产交易数据5月的走弱、进口、物价的疲软，显示经济内生需求与动能偏弱，市场信心略有不足。因此当前经济仍是弱复苏状态，企业扩信用，短期对A股仍有利好（后期上市公司的盈利能跟随向上），但后期市场也会有信用收紧的疑虑存在，整体金融数据解读中性，更多关注政治局会议后的产业政策变化。
　　当下货币政策仍然以结构性政策为主，宏观流动性仍会保持相对充裕。但如果有降准降息，也预计可能要等到下半年。整体宏观环境与总量政策偏中性，对市场总量的影响不必过于期待，预期后续市场机会仍以政策引导与产业升级为代表的主题概念配置机会为主。期待AI产业的进一步升级，与相关产业政策的陆续推出。
　　此外，诺安基金表示，看好两大投资风向，一是财报业绩主线+成长板块，建议关注：财报季业绩是阶段性的主线，建议关注制造板块中与基建和一带一路出口相关的机械设备，周期板块，大消费板块中的细分行业，新能源板块中的硅片、逆变器、电池片等。同时，也建议把握成长板块内部由高位切向低位，重点关注医药；同时在数字经济内部由高位切向低位，重点关注与硬件和算力相关的半导体、通讯设备。
　　二是受益于扩大内需政策的地产、消费及基建，两会再次将“扩大内需”作为2023年宏观政策的首要重点。内需主要包括投资和消费。因此我们认为政策关注重点的促进消费恢复、地产平稳运行及发挥好基建对经济的压舱石作用等均也将会成为市场热点政策主题。建议关注疫后消费复苏、地产、基础设施等板块。
　　市场或仍以结构性机会为主
　　关注TMT和消费医药等
　　展望后市，兴业基金表示，目前市场的核心矛盾还是在于国内弱复苏环境使得估值扩张向盈利扩张传导不顺，因此A股在数字经济、AI和中字头等调整之后，尚未能形成新的主线，市场存在调整需求。而调整之后，A股的估值性价比依然较高，且弱复苏环境下政策存在进一步发力的空间和必要性，对经济和市场情绪会形成一定托底。行业板块方面，短期防守方向主要有医药、公用事业、银行，中长期看好的方向依然是TMT和消费医药。
　　西部利得基金表示，展望后市，国内经济仍呈现弱复苏的状态，海外经济也逐步放缓，且当前处于中美去库存的共振周期中，在这种背景下，市场或仍以结构性机会为主。建议自下而上在新能源、汽车、高端制造等领域寻找机会，其次人工智能为代表的TMT板块和中特估主题，在调整充分后或仍值得重点关注。
　　创金合信基金首席策略分析师王婧表示，经济数据指向复苏动能走弱，市场短期承压，但不会造成系统性风险，二季度是逢低配置权益资产的好时机，等待下半年经济动能恢复带来的系统性机会。从结构上看，居民资产荒和存款利率下行，是资产配置的核心趋势，利好红利资产重估。政治局会议强调要建设现代化产业体系，科技自立自强，科技方向产业政策预计成为政策重心，科技方向或将持续获得政策驱动。
　　恒生前海基金表示，伴随4月经济数据的出炉和企业一季报的披露完毕，一季度A股盈利持续回落，上游行业的利润率继续收窄，中游材料成本端迎来喘息但盈利恢复并未很快，下游需求已经启动复苏并迎来环比改善。
　　经济的复苏进程正在向前推进，在相对宽松的货币环境下有利于股债的表现，但是受到价格回落，库存周转趋缓，以及企业利润滞后确认等因素影响，A股盈利底部仍然需要进一步夯实。在市场风格切换上，前期沉寂较久的新能源板块伴随业绩的披露出现反弹行情，但仍难以看清板块向上的持续性，而交易拥挤度较高的TMT行业则出现走势的分化，较为拥挤的交易方面风险进一步加剧。
　　我们建议，关注具备管理效率提升潜质的国央企标的，并继续深入挖掘科技及高端制造领域的长期投资机会，包括高端制造、TMT、创新药、国防军工等。
　　港股方面，恒生前海基金认为，本周香港市场表现疲弱，整体走势缺乏方向，震荡走软，我们认为其主要原因为部分投资者对国内增长“后劲”的持续性较为担忧，且4月经济数据再度放缓印证这一担忧，复苏仍在持续，但整体动能并不是很强。鉴于此，如扭转以上情形，我们认为市场需要看到更多内生增长动能的释放（如收入预期的持续改善）和更多政策支持的出台，进而也就能打开市场进一步上行空间。在扭转上述情形之前，市场可能仍然缺乏方向，维持盘整态势。
　　中期维度来看，中国经济温和复苏和美联储政策边际改善的趋势均较为确定，尽管过程中或有波折，但香港市场较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。基本面方面，港股主要的权重公司将在5月集中披露一季报，我们预计大部分科技权重公司业绩有望持续环比提升，这可能会给市场带来正向催化。流动性方面，尽管市场在博弈美联储政策步伐预期方面反复摇摆拉锯，我们倾向于认为美联储紧缩货币政策转向边际宽松的大方向不变。
　　综合来看，我们认为目前市场估值水平的吸引力在逐步显现，中期来看市场或在波折中上行，国内经济增长政策变化以及美联储政策路径值得关注。我们认为市场向上的趋势尚未结束，类似于2019年的情况，即盈利温和增长推动下，市场在快速修复后逐步转向结构性机会。在此背景下，我们将重点关注互联网、医药生物、可选消费等成长赛道。
（文章来源：中国基金报）