3月21日，蕊源科技创业板IPO上会，拟融资金额为15亿元。2022年，公司业绩高增长难以为继，净利润呈下滑之势。在此前问询函件中，深交所均对公司业绩的变动趋势、收入增长的可持续性等问题表示了关注。
　　深交所关注蕊源科技收入增长的持续性
　　3月21日，深交所安排创业板企业成都蕊源半导体科技股份有限公司(蕊源科技)接受上市委员会审议。
　　蕊源科技，这家在创业板拟IPO队伍中排队待审近8个月的企业，便是在近半年多时间里罕见的经历“三轮”前期问询的闯关上市者。
　　据了解，自2022年下半年以来，原本常见的三轮问询几乎在创业板IPO前期审核中绝迹，绝大部分企业皆在两轮问询后便完成了IPO上会前的审核流程。一位券商投行部门负责人表示，问询的轮次多少与企业存在的质疑成正比，即监管层之所以会突破两轮问询的“常规”对蕊源科技进行追问，显然是因为其存在一直未能打消监管层疑虑的问题。
　　实际上，深交所创业板自2022年5月23日受理蕊源科技上市申请文件，此后其向公司共发出三轮审核问询函及一轮审核中心意见落实函。在问询函件中，深交所均对公司业绩的变动趋势、收入增长的可持续性等类似问题表示了关注。
　　业绩下滑蕊源科技高增长难以为继
　　蕊源科技主要从事电源管理芯片的研发、设计、封测和销售。公司产品以 DC-DC 芯片为主，同时涵盖保护芯片、充电管理芯片、LDO 芯片、LED 驱动芯片、马达驱动芯片、PMU 芯片、复位芯片等多系列电源管理芯片。报告期内公司主营业务收入主要来自电源管理芯片产品销售。
　　2021年是芯片行业爆发的一年，趁此波东风，蕊源科技迎来了营收和利润的双丰收，但行业景气度一旦回落，蕊源科技的“成长型创新性”的定位又将何以为继？
　　2019年、2020年、2021年及2022年1-6月，蕊源科技实现营业收入分别为 9,029.91 万、11,910.66 万、32,619.78 万、15,571.22 万，同期净利润 -710.50 万、824.28 万、9,374.43 万、4,016.03 万，销售净利率分别为 -7.87%、6.92%、28.74%、25.79%。2021 年公司业绩实现大涨，导致当年销售净利率增大。但是从 2022 年上半年，公司业绩走势呈下降趋势。
　　公司毛利率也出现了先升后降的趋势。2019 年至 2022 年 6 月，蕊源科技毛利率分别为 27.35%、33.46%、46.26%、44.80%，2021 年公司毛利率达到最高，之后 2022 年上半年出现了下降。与同行业可以公司相比，2022 年 6 月，行业平均毛利率呈上升趋势，但是蕊源科技同期毛利率却存在下降。
　　2022年，蕊源科技显然已经难以继续维持2021年的高增长，甚至已经出现下滑之态。
　　在2022年9月，蕊源科技回复深交所对其IPO首轮问询中要求其“说明2022 年 1-6 月主要财务数据情况、1-9 月业绩预计情况；结合报告期前主要财务数据、主要客户变动、稳定客户收入占比、经销收入占比等情况，综合量化分析报告期内收入及归母净利润大幅增长的原因、是否具有可持续性”的质疑时。
　　蕊源科技曾回复监管层称，预计2022年1-9月，其营业收入约在25021万元至27121万元之间，同比变动率为-0.28%至8.09%，净利润约在6380万元至6937万元之间，同比变动率在-19.76%至-12.75%之间。
　　在前三季度营收不如预期的情况下，蕊源科技预测2022年营收出现负增长的同时，更坦承全年的净利润将较前三季度进一步下滑，同比2021年变动将在-25%至-20%。
　　三年半净利1.35亿元募资规模高达15亿元
　　在本周上会企业中，有6家公司欲冲刺创业板，其中募资金额最高的是蕊源科技。此次IPO，蕊源科技拟募资15亿元，用于电源管理芯片升级及产业化项目、研发中心建设项目、封装测试中心建设项目，并补充流动资金2.7亿元。
　　《投资快报》记者注意到，2019年至2022年上半年，三年半间蕊源科技净利润总共才1.35亿元，此次IPO募集资金竟然高达15亿元，这与其净利润形成了鲜明对比！难怪有网友说：“这是赤裸裸把资本市场当成提款机了。”
　　此外，这里用于补充流动资金的2.7亿元是早在去年5月蕊源科技首份创业板IPO申报稿中提出的。彼时，为了证明补流的合理性和必要性，蕊源科技用预测数据测算出2022-2025年其运营资金缺口累计约为27633.88万元，因此需要补充相当数量的资金来维持业务扩张，同时降低财务费用的风险。
　　但此一时，彼一时。当年，蕊源科技测算募资需要2.7亿元，其假设前提是2022-2025年度营业收入年增长率均为30%，以当时的市场情况看，这种预测不是没有道理的。但从2021年第四季度开始，供需关系开始发生变化，这也导致蕊源科技的业绩开始下滑，蕊源科技当初的预测在现实面前不堪一击。
　　尽管如此，但在最新的招股书中，关于“蕊源科技假设2022-2025年度营业收入年增长率均为30%”的说法并没有修改，相关的募集资金仍然保持2.7亿元不变。前提已经变了，结果并没有改变，这就让业内质疑蕊源科技募资金额的合理性。
　　公司多次因产品质量问题进行赔款
　　在2019年至2022年上半年(下称“报告期”)，仅短短的三年半内，蕊源科技就多次因产品质量问题进行赔款，其产品质量可见一斑。
　　据招股书显示，2019年，因采购的晶圆出现质量问题，蕊源科技向经销商客户武汉亿生电子有限公司(下称“亿生电子”)销售的部分芯片存在质量缺陷，导致使用该芯片的终端客户深圳市双翼科技股份有限公司(下称“双翼科技”)所生产的部分产品存在质量问题需要返工。
　　经蕊源科技、亿生电子、深双翼科技三方友好协商，蕊源科技承担双翼科技返工发生的所有支出，包括但不限于返工费用和物料损耗，合计金额为106.51万元(不含增值税)，并另行向双翼科技支付其因上述产品质量问题而向其下游客户补发的备机及样机费用27.44万元(不含增值税)，两项费用合计为133.95万元。
　　然而，产品质量问题在2021年再次发生，招股书显示，2021年，蕊源科技因产品瑕疵支付直销客户浙江大华科技有限公司(以下简称“大华科技”)赔偿款0.5万元(货款抵扣)。
　　而值得注意的是，招股书显示，蕊源科技披露的2022年1—6月前五大客户中，相比2021年度减少了大华科技(及其关联方杭州华橙网络科技有限公司、浙江华睿科技股份有限公司)、深圳淇诺科技有限公司。其中，大华科技是蕊源科技的直销客户，第一轮问询回复公告显示，2022年1—6月大华科技向蕊源科技的采购量同比有所下降，疑似受2021年产品质量问题影响。
　　身负这么多质疑，蕊源科技能否过会？《投资快报》记者将持续关注。
（文章来源：投资快报）